AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield

Fattori che hanno influito sulla performance Avviandoci verso la fine dell’anno, l’umore è leggermente migliorato e i rischi di recessione si sono attenuati nel breve periodo. Tuttavia, i mercati rimangono ostaggio degli sviluppi politici, specialmente in tema di commercio globale. Gli spread creditizi hanno sostenuto una certa volatilità intramensile, anche se più contenuta, mentre il mercato high yield globale ha ceduto 12 punti base nel periodo. Nel corso del mese il mix di rating di qualità superiore ha aiutato la regione europea, che ha sovraperformato sia gli Stati Uniti che i ME. L’attività nel mercato primario (società che emettono nuovo debito) ha ripreso a crescere e si prospettano nuove emissioni corporate entro la fine dell’anno. L’Europa ha collocato 10,3 miliardi di nuova offerta. I panieri con rating B e CCC a beta più elevato hanno sovraperformato le obbligazioni corporate BB con duration più lunga, per effetto del minor impatto dei fattori idiosincratici sul mercato europeo nel periodo. Sul piano geografico, il segmento high yield in sterline ha continuato a sovraperformare l’omologo in euro. Sul mercato europeo, le migliori performance sono state conseguite dai settori dei beni di consumo e dei trasporti, mentre utility e telecomunicazioni si sono posizionate fanalino di coda. A novembre l’indice ICE BofAML European Currency High Yield ha registrato un rendimento totale dello 0,93% (coperto in euro), con un extra-rendimento dell’1,2% rispetto ai titoli di Stato. Principali modifiche al portafoglio nel mese A novembre ci siamo concentrati principalmente sulla gestione dei reinvestimenti delle cedole, nonché sui rimborsi e le scadenze delle obbligazioni attraverso i mercati secondari. Abbiamo reinvestito nei panieri di titoli con rating B e BB, privilegiando fra gli altri sanità, retail ed energia. Fuori dal mercato primario abbiamo partecipato a due operazioni quinquennali, nello specifico Ball (beni di investimento) e Grifols (sanità). Attuali influenze di mercato e outlook La combinazione delle attuali valutazioni e dei rischi per le prospettive economiche globali suggeriscono un 2020 meno remunerativo per gli investitori rispetto al 2019. Questa tendenza è particolarmente evidente nei mercati del reddito fisso poiché i rendimenti obbligazionari e gli spread creditizi sono scesi sensibilmente rispetto ai livelli di fine 2018. La spinta maggiore ai rendimenti è giunta quest’anno dalla politica monetaria. Per il futuro è difficile attendersi un impatto analogo dalle misure monetarie, visto che la Federal Reserve sembra adottare un approccio attendista e la BCE ha quasi esaurito le frecce del suo arco. I rendimenti obbligazionari potrebbero non aumentare in misura significativa e i mercati del credito dovrebbero continuare a beneficiare della politica monetaria espansiva, ma il protrarsi della forte azione sui prezzi degli attivi a reddito fisso è improbabile. Al momento, tuttavia, sembra che i mercati del credito si difendano bene e offriranno agli investitori una certa stabilità.