AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield

Fattori che hanno influito sulla performance La diffusione del virus Covid-19 al di fuori della Cina nel mese di febbraio ha generato un grosso quantitativo di incertezza a livello delle prospettive economiche a breve e medio termine. Le previsioni sulla crescita globale sono state riviste al ribasso, mentre le aspettative di ulteriori misure da parte delle autorità sono cresciute. In un clima di sentiment debole e orientamento “fly-to-quality” da parte degli investitori nel reddito fisso, gli spread creditizi del mercato high yield globale si sono ulteriormente ampliati di 84 pb. I mercati emergenti e gli Stati Uniti hanno beneficiato del supporto dei titoli di Stato, mentre l’Europa ha finito per registrare un impatto leggermente più consistente. L’attività di nuova offerta nel segmento high yield è apparsa particolarmente vivace in entrambe le regioni, fino a quando il mercato è tornato a focalizzarsi sull’impatto del dilagare della pandemia. Abbiamo assistito all’emissione di debito denominato in USD per 27,9 miliardi di dollari e a nuove emissioni in Europa per 6,4 miliardi di euro. Il segmento high yield in sterline ha dato prova di solidità rispetto all’omologo in euro, subendo meno, in una certa misura, il sentiment di avversione al rischio. Guardando ai rating, i corporate di migliore qualità hanno sovraperformato le obbligazioni con beta più elevato, mentre nel mese i settori meno colpiti sono stati i beni di investimento e le telecomunicazioni. Al contrario, i peggiori contributi sono giunti da tempo libero e comparto automobilistico. A febbraio, l’indice ICE BofAML European Currency High Yield ha registrato un rendimento totale del -1,8% (coperto in EUR), con un extra-rendimento del -2,1% rispetto ai titoli di Stato. Principali cambiamenti al portafoglio L’attività del fondo è rimasta in linea con l’attuale contesto di mercato e i flussi dei clienti. Sui mercati secondari abbiamo continuato a investire la liquidità disponibile in diversi panieri di rating e settori come immobiliare, sanità o TMT. Per quanto riguarda il mercato primario, abbiamo partecipato a operazioni quali Banijay (media) e TalkTalk (telecomunicazioni). Attuali influenze di mercato e outlook Dai dati già disponibili per il mese di febbraio e da segnali aneddotici appare chiaro come l’attività economica sia stata colpita sostanzialmente dalla diffusione del virus. Al momento della redazione stavano emergendo nuovi casi in diversi paesi ed erano al vaglio o erano già state implementate limitazioni degli spostamenti e degli assembramenti pubblici. Il dilagare del virus ha già colpito il lato offerta dell’economia globale andando a minare la capacità delle persone di recarsi al lavoro ma anche le spedizioni di merci e l'erogazione di servizi. Anche la domanda risente della situazione a causa della riduzione degli spostamenti, del turismo e di altri servizi al consumo. Tutto ciò si sta ripercuotendo sulle stime degli utili societari, determinando un ampliamento degli spread creditizi in linea con il ribasso dei mercati azionari. La ripresa delle aspettative economiche e dei rendimenti obbligazionari, così come un nuovo restringimento degli spread creditizi, dipenderanno dalla presenza di prove concrete sul raggiungimento del picco di infezioni e sull’avvenuto contenimento del virus, unitamente a tutte le misure di stimolo macro che saranno attuate. Non siamo ancora a quel punto. Pertanto, i rendimenti obbligazionari a lungo termine potrebbero restare estremamente bassi mentre è possibile che gli spread creditizi conoscano un ulteriore ampliamento.