AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield

Fattori che hanno influito sulla performance Il sentiment degli investitori è migliorato nelle ultime settimane del 2019, sulla scia di una sostanziale diminuzione dei rischi relativi alle tensioni commerciali globali e a una hard Brexit. Questo favorevole contesto si è tradotto in una solida performance a dicembre degli attivi a rischio, con il mercato high yield globale che si è infine contratto di 39 pb. Nel mese la regione statunitense è stata sostenuta dai robusti rendimenti dei corporate locali con rating più basso e ha sovraperformato sia l'Europa che i mercati emergenti. L'attività sul mercato primario (società che emettono nuovo debito) si è ridotta; in seguito alla chiusura del mercato durante il periodo natalizio, la nuova offerta ha raggiunto appena € 2,3 miliardi. Per quanto le elezioni politiche nel Regno Unito abbiano portato qualche schiarita sul fronte della Brexit, entrambi i mercati hanno conseguito performance analoghe. A livello di rating, al contrario, i panieri B e CCC con beta più elevato hanno sovraperformato quelli BB con duration più lunga. Sul mercato high yield europeo, le migliori performance sono giunte dai settori dei beni di consumo e immobiliare, mentre i peggiori risultati sono stati offerti da tecnologia e tempo libero. A dicembre l'indice ICE BofAML European Currency High Yield ha registrato un rendimento totale del +1,1% (coperto in euro), con un extra-rendimento del +1,2% rispetto ai titoli di Stato. Nell'anno finanziario 2019 l'indice ha reso il +11,4% (coperto in euro). Principali modifiche al portafoglio nel mese Nel periodo l'attività del fondo è rimasta associata ai flussi dei clienti; ci siamo concentrati sul mercato secondario, dove abbiamo investito, in modo selettivo e in base a valore relativo e fondamentali, nei panieri con rating B e BB privilegiando i settori sanità, media e utility. A dicembre non si segnala alcuna attività sul mercato primario per la strategia. Attuali influenze di mercato e outlook La combinazione delle attuali valutazioni e dei rischi per le prospettive economiche globali suggerisce un 2020 meno remunerativo per gli investitori rispetto al 2019. Questa tendenza è particolarmente evidente nei mercati del reddito fisso, poiché i rendimenti obbligazionari e gli spread creditizi sono scesi sensibilmente rispetto ai livelli di fine 2018. La spinta maggiore ai rendimenti è giunta quest'anno dalla politica monetaria. Per il futuro è difficile attendersi un impatto analogo dalle misure monetarie, visto che la Federal Reserve sembra adottare un approccio attendista e la BCE ha quasi esaurito le frecce del suo arco. I rendimenti obbligazionari potrebbero non aumentare in misura significativa e i mercati del credito dovrebbero continuare a beneficiare della politica monetaria espansiva, ma il protrarsi della forte azione sui prezzi degli attivi a reddito fisso è improbabile. Al momento, tuttavia, sembra che i mercati del credito si difendano bene; dovrebbero offrire stabilità agli investitori e, alla luce degli spread attuali, generare anche positivi extra-rendimenti nel 2020.