AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield

Fattori che hanno influito sulla performance A settembre i rendimenti del reddito fisso si confermano positivi, sostenuti da una ripresa dell’offerta high yield. Avvicinandoci alla metà del mese, tuttavia, gli investitori hanno iniziato a scontare il maggior grado di incertezza sull’economia globale. In questo contesto gli spread creditizi hanno alimentato la volatilità e il mercato high yield globale che ha chiuso il periodo in flessione di 15 pb. Sebbene con minore intensità rispetto a Stati Uniti ed Europa, anche l’area dei mercati emergenti ha patito l’ampliamento di agosto dello spread argentino e ceduto buona parte della sovraperformance. Come al solito, settembre si è rivelato un mese intenso in termini di offerta primaria per il segmento high yield, con il collocamento di emissioni per 8,4 miliardi di € in Europa. Da inizio anno l’offerta ha raggiunto 46,7 miliardi di €. Le obbligazioni HY in sterline hanno sovraperformato quelle in euro, subendo meno la variazione dei rendimenti dei titoli pubblici. Guardando ai rating, le società con un beta più elevato (rating B e CCC) hanno sovraperformato le obbligazioni corporate BB con duration più lunga. Nel mercato high yield globale, i contributi migliori sono giunti dai settori auto e beni di consumo, mentre fanalino di coda si sono posizionati i trasporti e i servizi. A settembre l’indice ICE BofAML European Currency High Yield ha registrato un rendimento totale del -0,1% (coperto in EUR), con un extra-rendimento del +0,37% rispetto ai titoli di Stato. Principali cambiamenti al portafoglio Avendo registrato un aumento della liquidità nel periodo, utilizziamo la liquidità disponibile sul mercato sia primario che secondario. Sul primo abbiamo partecipato a una serie di operazioni a 5 anni nei settori delle telecomunicazioni, dei beni immobiliari e dell’industria di base. Abbiamo realizzato sia acquisti che vendite sui mercati secondari e approfittato della riapertura del mercato per spostare posizioni nella sanità e nei servizi finanziari e per uscire da un titolo nel settore dei trasporti sulla base dei fondamentali, rafforzando al contempo i segmenti tempo libero, servizi ed energia. Attuali influenze di mercato e outlook È difficile prevedere un miglioramento significativo dell’umore degli investitori nel breve termine, considerando l’incertezza legata alla Brexit e le difficoltà commerciali fra Stati Uniti e Cina che potrebbero protrarsi fino alla fine dell’anno. I mercati del credito continuano a registrare buone performance, ma in futuro l’assenza di novità positive sul fronte macroeconomico potrebbe iniziare a erodere i fondamentali del credito. L’incapacità dei mercati azionari globali di segnare nuovi massimi è un dato che merita attenzione. Un aumento della volatilità azionaria costituirebbe un segnale ribassista e potrebbe favorire l’ampliamento degli spread.