Come investire responsabilmente?

Se vogliamo investire seguendo un approccio “Responsible Investment” (RI), oggi abbiamo la possibilità di scegliere tra nuove opzioni d'investimento e di applicare l'approccio RI a tutte le asset class.

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L'obiettivo ultimo di qualsiasi strategia è soddisfare le aspettative di ogni investitore. Ma se in passato le opportunità d’investire efficacemente seguendo un approccio Responsible Investment (RI) potevano sembrare limitate, oggi non è cosi. 

Un mercato maturo ha portato infatti alla proliferazione di nuove opzioni d'investimento nel corso degli ultimi anni, con la possibilità di applicare l'approccio RI a tutte le asset class.

Gli investimenti responsabili si possono declinare su tre livelli: screening 1, integrazione 2 e impact investing 3, ciascuno applicabile a diverse asset class: azioni, obbligazioni, strumenti alternativi e immobiliare. Ogni livello può essere adattato in base al profilo del singolo mandato.

La capacità di applicare vari approcci di RI alle diverse asset class è frutto dei progressi compiuti dagli strumenti di analisi ambientale, sociale e di governance (ESG), che oggi sono molto sofisticati.

Azioni

Gli investimenti azionari hanno beneficiato di una forte spinta dovuta alla maggiore efficacia dei sistemi di classificazione ESG, sia per gli approcci basati sullo screening che per quelli incentrati sull'integrazione del RI.

Il primo tipo di approccio è utilizzato per escludere posizioni in conflitto con i principi degli investitori, mentre l'integrazione ESG utilizza i punteggi per valutare in modo più strutturato la capacità o meno di un'azienda di accogliere importanti indicatori di potenziale creazione o erosione di valore.

In ultima analisi, i punteggi ESG ci danno informazioni rilevanti su rischi e  opportunità necessari per prendere decisioni d'investimento a lungo termine,  un aspetto particolarmente importante per i gestori attivi.

Per prendere decisioni basate sulle idee più convincenti, l'analisi fondamentale si deve concentrare sulla capacità di un'azienda di generare risultati sostenibili nel lungo periodo. Utilizzando la nostra analisi proprietaria, che individua le potenziali opportunità di generare valore in modo sostenibile e attraverso l'integrazione di controlli finalizzati a ridurre i rischi d'investimento, le strategie azionarie possono integrare considerazioni ESG nella decisione d'investimento.

Una componente critica nel processo decisionale dei gestori azionari è l'interazione con le società su temi chiave, che si esprime con la partecipazione e il voto nelle assemblee e in altre forme di engagement (coinvolgimento).

Prendiamo ad esempio l'impronta di carbonio: il dialogo costante con una società può servire a stabilire se questa stia intraprendendo iniziative adeguate per ridurre la sua impronta. Ove emerga il contrario, il gestore potrebbe decidere di disinvestire per evitare gli effetti dell'erosione della quotazione azionaria.

La misura del coinvolgimento attivo del gestore nelle società è particolarmente importante per gli investimenti sui mercati. L'Impact Investing punta a un cambiamento sociale positivo e, allo stesso tempo, persegue il raggiungimento di specifici risultati finanziari. La capacità di applicare un approccio di Impact Investing sulle piazze azionarie è una realtà molto recente. 

Tra i requisiti di questo approccio figura la produzione intenzionale di specifici effetti sociali positivi superiori a quanto avverrebbe normalmente – dato più difficile da dimostrare se si opera sul mercato secondario, ovvero quello in cui titoli che sono già in circolazione possono venire scambiati. Riteniamo comunque che ci siano sicuramente le modalità per applicare l'Impact Investing anche a operazioni d'investimento sul mercato azionario.

Ad esempio, si può dire che generino un impatto sociale favorevole le imprese che producono effetti positivi attraverso i propri prodotti e servizi, ad esempio con la vendita di farmaci a basso costo o consentendo l'accesso all'istruzione a costi contenuti.  È però essenziale che il gestore degli investimenti proceda con cautela ed effettui le necessarie verifiche di due diligence per attestare l'intenzionalità di questi investimenti e dimostrare come essi abbiano effettivamente contribuito a risolvere le problematiche sociali o ambientali che li avevano motivati. 

La crescente pressione a occuparsi dei 17 Obiettivi di sviluppo sostenibile (SDG) delle Nazioni Unite, oggetto dell'Agenda 2030 per lo sviluppo sostenibile, avrà effetti rilevanti ai fini dello sviluppo del mercato dell'Impact Investing in società quotate. Finalizzati alla convergenza tra gli interessi degli investitori e aree di fondamentale significato sociale e ambientale come l'eradicazione della povertà, il miglioramento dell'accesso alla sanità e la gestione dell'impatto del cambiamento climatico, questi lodevoli obiettivi hanno richiamato grande attenzione. Le azioni di società quotate offrono una grandissima opportunità di "spostare l'ago della bilancia" in questo settore, ma è necessaria un'attenta analisi per identificare i risultati d'impatto autentici e intenzionali.

Obbligazioni

Per quanto riguarda gli investimenti obbligazionari, analisti e gestori sono sensibili alle incertezze del mercato, in quanto mirano a preservare il capitale e a identificare tutte le fonti di potenziali rischi di ribasso. A questo proposito, le emissioni RI contengono informazioni finanziarie essenziali, che consentono di determinare la qualità creditizia dell'emittente.

I criteri ESG consentono poi di aggiungere un ulteriore livello di informazioni qualitative. I gestori possono incorporare queste informazioni nel loro processo decisionale, tenendo conto sia dei rischi che delle opportunità, e quindi applicarle ai rispettivi portafogli obbligazionari.

Una delle più efficaci dimostrazioni di RI in ambito obbligazionario è stata la rapida ascesa del mercato dei green bond 4, che quest'anno dovrebbe raggiungere un valore patrimoniale di $ 350 miliardi 5.

I green bond consentono di investire in progetti trasparenti che offrono vantaggi ambientali, una fonte naturale di capitale a supporto dell'efficienza energetica, delle energie rinnovabili e di altri progetti connessi all'adattamento al clima che cambia e alla mitigazione dei suoi effetti.

Un aspetto peculiare dei green bond è il fatto che l'utilizzo dei proventi deve essere identificato in anticipo. Ciò implica la capacità di misurare sia l'impatto ambientale positivo specifico, sia il rendimento finanziario, in modo molto più trasparente.

Questa caratteristica è molto allettante per gli investitori alla ricerca di opportunità d'investimento d'impatto sul mercato obbligazionario pubblico. L'implementazione e il rispetto su scala mondiale dei Green Bond Principles 6 darà maggiore sicurezza agli investitori, evitando di incappare in pratiche di “green washing” 7.

Strumenti alternativi

L'investimento sul mercato azionario privato consente di avere un maggiore controllo sui singoli investimenti e si presta quindi all'Impact Investing: promuove il finanziamento di attività e progetti concepiti con l’obiettivo di produrre intenzionalmente un impatto positivo e misurabile sulla società civile, assicurando al tempo stesso la generazione di un ritorno finanziario. Ciò è possibile in quanto la personalizzazione dell'informativa e dei dati pubblicati risponde meglio al duplice obiettivo di impatto finanziario e, al tempo stesso, sociale.

Ad esempio, per rispondere alla necessità di assicurare un'istruzione di qualità con migliori sbocchi lavorativi alle popolazioni a basso reddito, Andela, un "acceleratore di talenti", fornisce servizi di addestramento software in Kenya e Nigeria, che permettono a giovani di talento di acquisire competenze di codifica.  I beneficiari percepiscono anche un reddito durante il percorso formativo, affinché la mancanza di un introito non sia una barriera a questa opportunità. I risultati d'impatto dell'investimento sono evidenti: i giovani più brillanti nei rispettivi mercati hanno la possibilità di sviluppare competenze e hanno maggiore facilità di accesso al mondo del lavoro. Gli studenti che hanno partecipato al programma guadagnano il 300% in più rispetto allo stipendio medio dei laureati nigeriani, e, tra questi le quote rosa sono pari a un quinto, a fronte di una media nigeriana compresa tra il 3 e il 4% 8. Investire sul mercato privato consente una maggiore precisione riguardo all'impatto auspicato, oltre a una maggiore flessibilità e alla capacità di quantificare e registrare i risultati, sia finanziari che sociali, in modo più dettagliato.

Poiché l’impatto sociale è pienamente integrato nel business model, non è necessario alcun compromesso tra efficacia dell’Impact Investing e risultati finanziari. L’Impact Investing sfrutta la forza del capitale per cercare di risolvere le “questioni reali” che deve affrontare la società civile. Si tratta di indirizzare l’uso del capitale verso una maggiore utilità.

Real Estate

Nel settore del real estate, un gran numero di iniziative e certificazioni spinge gli investitori e le società di sviluppo immobiliare a scegliere edifici più verdi e sostenibili. È probabile che, col tempo, gli investitori saranno sempre più interessati a edifici con buone performance di sostenibilità, riconosciute dalle certificazioni, che tenderanno a diventare lo standard del mercato.

I gestori sono in grado di valutare il potenziale di certificabilità degli immobili affidati loro in gestione, attribuiscono valutazioni ESG e mettono in atto piani d'azione dettagliati allo scopo di migliorare la performance. Utilizzando i tool ESG, possono inoltre tenere sotto controllo aspetti quali l'energia, i rifiuti e l'uso delle risorse idriche, calcolando le rispettive impronte.

Di conseguenza, si può affermare che l'applicazione di un'analisi ESG ai portafogli immobiliari possa avere importanti vantaggi commerciali a lungo termine.  AXA IM ha preso l'impegno di ottenere una certificazione "verde" riconosciuta su scala internazionale per il 75% del suo patrimonio immobiliare gestito entro il 2030.

In tutte le asset class si possono individuare opzioni allettanti di RI. Esistono diversi approcci che corrispondono a diverse modalità del gestore di considerare i fattori ESG.

Infine, nell'attuale contesto gli investitori possono comprendere i rischi e le opportunità ESG in tutte le asset class. Siamo entrati in un nuovo paradigma in cui gli investitori hanno la possibilità di ottenere i rendimenti auspicati e, al tempo stesso, di promuovere un mondo migliore.

 

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Note

1 Screening. Nato come filtro selettivo, allo scopo specifico di evitare l'esposizione a società e settori in contrasto con i principi degli investitori, oggi lo screening utilizza il punteggio ESG per stabilire in che misura ciascun portafoglio tenga conto dei rischi e delle opportunità in materia di ambiente, salute e sicurezza.
2 Integrazione. L'approccio ESG-integrated si serve dell'analisi ESG, basata su un sistema di punteggi, e integra queste informazioni nelle decisioni d'investimento, offrendo un set ben definito di opzioni di rischio e opportunità.
3 Impact Investing. Strategia d’investimento sostenibile che mira a creare valore per l’investitore e per la società nel suo complesso che, nella valutazione di imprese e istituzioni, integra l’analisi finanziaria con quella ambientale, sociale e di buon governo.
Green bond: titoli di debito associati al finanziamento di progetti con ricadute positive in termini ambientali, Impact Investing: la finanza a supporto dell’impatto socio-ambientale, Forum per la Finanza Sostenibile, ottobre 2017
5 Ricerca di Bank of America, dicembre 2015 - proiezioni per il 2018
6 Green bond Principles: linee guida definite dalla International Capital Market Association per incoraggiare la trasparenza, la precisione, e la completezza delle informazioni divulgate dagli emittenti dei titoli di debito, Impact Investing: la finanza a supporto dell’impatto socio-ambientale, Forum per la Finanza Sostenibile, ottobre 2017
7 Green washing: quando una società, governo o altro emittente si esprime in modo infondato e ingannevole circa i benefici per l’ambiente di un fondo o strumento finanziario, AXA Investment Managers, RI: How will impact investing measure up in the mainstream? Responsible Investment Annual Review and Stewardship Report 2017/18
8 AXA IM e Learn Capital al 30 giugno 2016

 

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